債市調(diào)整非因政策收緊央行寬信用初心未變！也許你感覺自己的努力總是徒勞無功，但不必懷疑，你每天都離頂點(diǎn)更進(jìn)一步。今天的你離頂點(diǎn)還遙遙無期。但你通過今天的努力，積蓄了明天勇攀高峰的力量。加油，所以就跟老師來一起看看吧。

債市調(diào)整非因政策收緊 央行寬信用初心未變

6月8日，5000億元中期借貸便利（MLF）到期，央行一方面選擇投放1200億元逆回購予以對沖，凈回籠流動性3800億元；另一方面，央行特別指出會在“6月15日左右對本月到期的MLF一次性續(xù)做，具體操作金額將根據(jù)市場需求等情況確定”。受央行派發(fā)“定心丸”的鼓舞，國債期貨終結(jié)多日連跌，全線收漲。

本輪債市調(diào)整，被不少市場人士解讀為央行有意“敲打”資金空轉(zhuǎn)套利，邊際收緊資金面所致。引發(fā)債市調(diào)整的導(dǎo)火索則主要是央行創(chuàng)紀(jì)錄的長時間暫停逆回購操作后，于5月26日逆回購重啟首日竟只操作了100億元；同時，新創(chuàng)設(shè)的兩大直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，被解讀為流動性供給會繞過銀行間市場，從而加劇了市場對銀行間市場資金面趨緊的擔(dān)憂。

市場的擔(dān)憂和分析均是基于對央行已有操作的猜測判斷，但真實(shí)情況或許并不如此。例如，對于資金空轉(zhuǎn)套利程度到底有多嚴(yán)重，并無權(quán)威準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)，即便是根據(jù)債券質(zhì)押式回購日均交易量的數(shù)據(jù)來推測，4~5月的一段時間日均交易量超過5萬億元，確實(shí)比去年同期的3~4萬億元高，但經(jīng)歷了近年來金融去杠桿的強(qiáng)監(jiān)管后，金融加杠桿已大為緩解，目前銀行間債券市場杠桿率仍處于近年來低位。因此，央行暫停逆回購、創(chuàng)設(shè)直達(dá)型貨幣政策新工具與打擊債市加杠桿之間并無直接聯(lián)系。

不過，資產(chǎn)價格變動的背后反映的是市場預(yù)期的調(diào)整。隨著疫情防控形勢的好轉(zhuǎn)，宏觀政策調(diào)控從前期的抗疫模式切換為“六穩(wěn)”“六?！蹦Ｊ?。社會經(jīng)濟(jì)活動的逐步恢復(fù)，會修復(fù)市場對經(jīng)濟(jì)增長的悲觀預(yù)期，提高市場信心；相應(yīng)的，貨幣政策就會從前期密集出臺降準(zhǔn)降息等放松信號較強(qiáng)的傳統(tǒng)政策工具，轉(zhuǎn)向使用結(jié)構(gòu)性工具，更有針對性地支持民營小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱領(lǐng)域。前者更側(cè)重于穩(wěn)定市場信心，當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動逐步恢復(fù)信心企穩(wěn)后，使用后者則更利于精準(zhǔn)調(diào)控，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長目標(biāo)。

不論是前期的降準(zhǔn)降息，還是目前的再貸款、直達(dá)型貨幣政策新工具，央行流動性的投放一直以寬信用為準(zhǔn)繩。今年來，央行已實(shí)施3次降準(zhǔn)，釋放資金1.75萬億元，逆回購、MLF利率也多次下調(diào)。5月以來經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期，意味著貨幣政策可以不必像前幾個月那樣快速降息降準(zhǔn)，但央行保障流動性合理充裕、明顯降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的“初心”不會變，使用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具緩解民營小微企業(yè)融資難的政策意圖也不會變。

2020-06-09

證券時報

債市調(diào)整非因政策收緊央行寬信用初心未變的問題您看懂了嗎，希望這個解答可以幫助到您，如果您還想知道更多的可以關(guān)注我們牛賬網(wǎng)哦！牛賬網(wǎng)是專業(yè)的線上考證培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，現(xiàn)注冊會員即可領(lǐng)取免費(fèi)做賬大禮包，2444重豪禮，只等你來帶回家，趕緊行動吧！