在公司制企業(yè)中，所有者（股東）將資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)權(quán)委托給經(jīng)營(yíng)者（經(jīng)理人員等），形成委托 - 代理關(guān)系 。代理問題指在這種關(guān)系下，由于所有者和經(jīng)營(yíng)者利益不完全一致、信息不對(duì)稱等原因，經(jīng)營(yíng)者可能為追求自身利益，做出有損所有者利益的行為。具體表現(xiàn)及原因如下： 利益不一致 所有者目標(biāo)：股東作為公司所有者，目標(biāo)通常是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，關(guān)注公司長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)、利潤(rùn)積累和股票價(jià)值提升等 ，追求投資回報(bào)最大化。 經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)：經(jīng)營(yíng)者除經(jīng)濟(jì)收入外，還追求社會(huì)地位提升、掌控更多資源、個(gè)人聲譽(yù)積累等 。如通過在職高消費(fèi)（豪華辦公室、高級(jí)商務(wù)活動(dòng)等）、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模（提升自身權(quán)力和影響力）來滿足自身利益，這些行為可能偏離股東財(cái)富最大化目標(biāo)。 信息不對(duì)稱 經(jīng)營(yíng)者信息優(yōu)勢(shì)：經(jīng)營(yíng)者直接參與公司日常運(yùn)營(yíng)管理，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)等信息掌握更全面、及時(shí) 。相比之下，股東分散且大多不直接參與經(jīng)營(yíng)，獲取信息渠道有限、存在滯后性。 逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)：信息不對(duì)稱使經(jīng)營(yíng)者可能出現(xiàn)逆向選擇（如入職時(shí)夸大自身能力）和道德風(fēng)險(xiǎn)（在職期間為自身利益損害股東利益） 。比如，經(jīng)營(yíng)者可能隱瞞不利信息、操縱財(cái)務(wù)報(bào)表，或利用信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行自利投資決策，而股東難以及時(shí)察覺和有效監(jiān)督。 代理問題主要類型包括： 努力程度問題：經(jīng)理人員持有公司股份少，工作偷懶動(dòng)機(jī)可能更強(qiáng) 。因偷懶難以直接量化，研究常通過觀察其外部行為判斷，如經(jīng)理人員被聘為其他公司董事消息發(fā)布時(shí)公司股價(jià)下降，可能暗示其為個(gè)人利益決策損害公司價(jià)值。 任期問題：經(jīng)理人員任期有限，與股東持股期無(wú)限性存在矛盾 。臨近退休或任期結(jié)束時(shí)，經(jīng)理人員可能偏好短期見效項(xiàng)目，放棄長(zhǎng)期高獲利項(xiàng)目，如削減研發(fā)費(fèi)用以增加當(dāng)期報(bào)酬，損害公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?不同風(fēng)險(xiǎn)偏好問題：股東可通過多樣化投資分散風(fēng)險(xiǎn)，更關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)理人員財(cái)富與公司緊密關(guān)聯(lián)，風(fēng)險(xiǎn)偏好更接近債權(quán)人 。為避免財(cái)務(wù)危機(jī)影響自身名譽(yù)和職位，經(jīng)理人員可能選擇風(fēng)險(xiǎn)小的投資和財(cái)務(wù)政策，如擴(kuò)張現(xiàn)有生產(chǎn)線、減少負(fù)債融資、采用低股利支付政策等，雖降低自身風(fēng)險(xiǎn)，但可能犧牲公司潛在收益，損害股東利益。 資產(chǎn)使用問題：經(jīng)理人員可能過度在職消費(fèi)，或進(jìn)行無(wú)利潤(rùn)投資擴(kuò)大公司規(guī)模，以增加報(bào)酬和特權(quán) 。研究發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模（銷售額）對(duì)經(jīng)理人員報(bào)酬解釋力高于經(jīng)營(yíng)績(jī)效，說明其有動(dòng)機(jī)通過擴(kuò)大規(guī)模而非提升業(yè)績(jī)獲取更多利益，導(dǎo)致股東財(cái)富減損