這里需要注意的是，案例中計(jì)算的是“期權(quán)相關(guān)參數(shù)”，具體來說是標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行價(jià)格S_0，這一參數(shù)對(duì)應(yīng)的是“期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值”，而非第一期項(xiàng)目自身的營(yíng)業(yè)收入或現(xiàn)金流量。

在該案例中，第一期項(xiàng)目的價(jià)值不僅包括其自身的現(xiàn)金流量，還隱含了一個(gè)“對(duì)第二期項(xiàng)目的投資期權(quán)”（即是否在未來投資第二期項(xiàng)目的選擇權(quán)）。這個(gè)期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)是第二期項(xiàng)目的價(jià)值（因?yàn)槠跈?quán)的價(jià)值取決于標(biāo)的資產(chǎn)的未來價(jià)值波動(dòng)），因此計(jì)算S_0時(shí)，需要用第二期項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（而非第一期）來折現(xiàn)，以體現(xiàn)標(biāo)的資產(chǎn)（第二期項(xiàng)目）當(dāng)前的價(jià)值。

簡(jiǎn)單來說：第一期項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流量用于計(jì)算其直接凈現(xiàn)值（NPV_1），而期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)是第二期項(xiàng)目，因此計(jì)算期權(quán)參數(shù)時(shí)需用第二期的現(xiàn)金流量。兩者用途不同，并不沖突。