2024年注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》基礎(chǔ)考點(diǎn)：

【基礎(chǔ)考點(diǎn)】資本結(jié)構(gòu)理論

( 一  ) MM理論假設(shè)前提

(1) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以用息稅前利潤(rùn)的方差來(lái)衡量，具有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的公司稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)同類(lèi)；

(2) 投資者等市場(chǎng)參與者對(duì)公司未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的；

(3) 完善的資本市場(chǎng)，即在股票與債券進(jìn)行交易的市場(chǎng)中沒(méi)有交易成本，且個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同；

(4) 借債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，即公司或個(gè)人投資者的所有債務(wù)利率均為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，與債務(wù)數(shù)量無(wú)關(guān)；

(5) 全部現(xiàn)金流量都是永續(xù)的，即所有公司預(yù)計(jì)是零增長(zhǎng)，因此具有“預(yù)期不變”的息稅前利潤(rùn)，所有債券也是永續(xù)的。

(二) 無(wú)稅MM 理論

命題I	有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等，即無(wú)論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)。
命題Ⅱ	有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。在數(shù)量上等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿成正比的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 sL?=rsn?+D?/E? (Ts?-ra)

(三) 有稅MM 理論(在考慮企業(yè)所得稅的情況下)

命題I	有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。其表達(dá)式如下： V?=Vu+T×D=Vu+PV(利息抵稅) 式中：T為企業(yè)所得稅稅率，D表示企業(yè)的債務(wù)數(shù)量。 【分析】年利息抵稅=D×i×T利息抵稅現(xiàn)值=(D×i×T)/i=TD
命題Ⅱ	有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，且風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。

(四) 權(quán)衡理論

含義	所謂權(quán)衡理論，就是強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)。
觀(guān)點(diǎn)	企業(yè)價(jià)值最大化的債務(wù)比率： 債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。
表達(dá)式	V=Vu+PV(利息抵稅)-PV(財(cái)務(wù)困境成本)

(五) 代理理論

V?  (有負(fù)債企業(yè)價(jià)值)=Vu (無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值)+PV ( 利 息 抵 稅 ) -PV (財(cái)務(wù)困境成本)+PV (債務(wù)代理收 益 ) -PV (債務(wù)代理成本)

(六) 優(yōu)序融資理論

考慮信息不對(duì)稱(chēng)和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，其次是債務(wù)融資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券),而將發(fā)行新股作為最后的選擇。

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