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金融委再提流動(dòng)性合理充裕、嚴(yán)打財(cái)務(wù)造假，如何影響股市？

摘自第一財(cái)經(jīng) 2020年5月6日

5月4日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（下稱金融委）召開(kāi)的第二十八次會(huì)議要求，金融委各單位完善宏觀預(yù)案，創(chuàng)造有效需求，優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，保持流動(dòng)性合理充裕，提高政策質(zhì)量，狠抓政策落實(shí)。

“上述態(tài)度表明，決策層對(duì)國(guó)內(nèi)疫情受控后的宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況有著非常清醒的認(rèn)識(shí)，未來(lái)的政策可能同時(shí)兼顧供求兩個(gè)維度，平衡短期的需求層面經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和長(zhǎng)期的供給層面結(jié)構(gòu)改革，并要求金融政策為其提供合意的支持?！敝猩阶C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“保持流動(dòng)性合理充?！蓖嘎读素泿耪哳A(yù)期。

在他看來(lái)，保持流動(dòng)性合理充裕，意味著不會(huì)有大水漫灌，這也是延續(xù)并重申了近期一系列重大會(huì)議的精神。

“我們預(yù)計(jì)貨幣政策的合理寬裕，主要將體現(xiàn)在未來(lái)根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要，進(jìn)一步降息降準(zhǔn)、推動(dòng)資金鏈上游寬裕，資金通過(guò)中小銀行和資本市場(chǎng)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)尤其是中小企業(yè)。”李湛稱，隨著金融環(huán)境的寬松及資金逐漸滲入實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)，預(yù)計(jì)股市走勢(shì)也會(huì)逐漸反映資金面的相對(duì)友好氛圍，以及隨后的企業(yè)基本面改善預(yù)期。

值得注意的是，金融委會(huì)議重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了對(duì)資本市場(chǎng)造假行為的“零容忍”，并指出要高度重視國(guó)際商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

一個(gè)月內(nèi)3次喊話嚴(yán)打資本市場(chǎng)造假，這是金融委成立以來(lái)首次。金融委稱，要堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，完善信息披露制度，堅(jiān)決打擊財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，對(duì)造假的上市公司、中介機(jī)構(gòu)和個(gè)人堅(jiān)決徹查，嚴(yán)肅處理。

“近期的瑞幸和原油寶事件，是資本市場(chǎng)造假和國(guó)際商品市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)典型案例，這兩個(gè)領(lǐng)域的相應(yīng)問(wèn)題一直存在。個(gè)別中概股造假問(wèn)題，對(duì)中國(guó)的海外上市企業(yè)造成的負(fù)向外部效應(yīng)極大，一直為各界廣泛詬病?！崩钫空J(rèn)為，在當(dāng)前背景下，這種造假行為容易被放大并誘導(dǎo)國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)產(chǎn)生普遍的偏見(jiàn)。

他預(yù)計(jì)，監(jiān)管層一方面會(huì)根據(jù)國(guó)際國(guó)內(nèi)的相關(guān)法律規(guī)則，加大對(duì)這類惡意造假案例的懲罰力度；另一方面，會(huì)更加積極地建立起更為有效的國(guó)際監(jiān)管協(xié)調(diào)合作機(jī)制，提升上市公司造假調(diào)查取證的便利性。同時(shí)，隨著我國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放的推進(jìn)，資本市場(chǎng)信息披露要求和對(duì)上市企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)等違規(guī)懲處等方面，內(nèi)外相關(guān)制度的收斂趨同性有望提高。

“個(gè)別境內(nèi)經(jīng)營(yíng)、境外上市的企業(yè)未來(lái)想再利用相關(guān)制度規(guī)則和跨國(guó)執(zhí)法取證困難等漏洞進(jìn)行惡意造假的難度可能會(huì)加大。”他說(shuō)。

對(duì)于金融委會(huì)議指出的國(guó)際商品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的部分金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，李湛預(yù)計(jì)，未來(lái)在國(guó)際商品投資方面會(huì)更具體地要求金融中介機(jī)構(gòu)落實(shí)投資者適當(dāng)性管理要求、進(jìn)一步落實(shí)投資者風(fēng)險(xiǎn)分類原則、切實(shí)履行風(fēng)險(xiǎn)提示義務(wù)、在大宗商品等高風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域設(shè)置更為明確細(xì)致的準(zhǔn)入門(mén)檻等。

“原油寶的案例盡管是一個(gè)極端事件，但為國(guó)際大宗商品投資的高風(fēng)險(xiǎn)性提供了慘痛的現(xiàn)實(shí)注解?！崩钫繉?duì)記者稱。

近期創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革啟動(dòng)、紅籌企業(yè)境內(nèi)上市門(mén)檻下調(diào)，A股上市入口進(jìn)一步放寬。對(duì)此，有投資者擔(dān)心，新股供給增加將對(duì)存量市場(chǎng)形成沖擊。

李湛認(rèn)為，當(dāng)前制度做出了相應(yīng)安排，但紅籌企業(yè)回歸，會(huì)考慮擇時(shí)問(wèn)題，不太可能出現(xiàn)市場(chǎng)行情不好時(shí)，大量企業(yè)短期扎堆回歸上市的情況。因?yàn)檫@也不符合這些企業(yè)自身利益。

另一方面，從長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)過(guò)國(guó)際市場(chǎng)投資者檢驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)紅籌企業(yè)回歸境內(nèi)，有利于增加優(yōu)質(zhì)上市資源的規(guī)模，緩解長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)持續(xù)存在的“過(guò)多資金追逐過(guò)少優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，導(dǎo)致估值溢價(jià)過(guò)高”的情形，這也是有利于提高投資者的投資收益率的。

不過(guò)他也提示，退市風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。入口打通后，退市會(huì)有一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，未來(lái)退市的數(shù)量會(huì)增加。但也不太可能出現(xiàn)短期大規(guī)模退市的情形。

隨著時(shí)間的推移，未來(lái)上市公司殼價(jià)值逐漸喪失，部分企業(yè)會(huì)在“留在市場(chǎng)”和“退出市場(chǎng)”之間做出利害權(quán)衡，屆時(shí)A股市場(chǎng)低價(jià)值公司在一定程度的“仙股化”，這有助于擴(kuò)大主動(dòng)退市企業(yè)的規(guī)模。

“屆時(shí)，每年有更多公司進(jìn)入退市序列，將會(huì)是一個(gè)常態(tài)現(xiàn)象?！崩钫糠Q。

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